根據(jù)中國(guó)聯(lián)通的公告，包括中國(guó)人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商(002024.SZ)在內(nèi)的多方戰(zhàn)略投資者將向聯(lián)通A股公司認(rèn)購(gòu)不超過(guò)90.37億股股份，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為6.83元/股;此外，聯(lián)通集團(tuán)將轉(zhuǎn)讓其持有的聯(lián)通A股公司約19億股股份，聯(lián)通A股公司將向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性股票。上述交易對(duì)價(jià)合計(jì)不超過(guò)約779.14億元。

值得注意的是，此前業(yè)內(nèi)對(duì)中國(guó)聯(lián)通的定增定價(jià)以及發(fā)行股份數(shù)量不符合定增新股提出質(zhì)疑。8月20日晚間，中國(guó)聯(lián)通在公告中作出解釋，證監(jiān)會(huì)也表態(tài)稱，對(duì)中國(guó)聯(lián)通混改涉及的非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)作為個(gè)案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會(huì)再融資制度修訂前的規(guī)則。

中國(guó)聯(lián)通混改方案的正式落地，是否意味著示范效應(yīng)將發(fā)酵?

混改方案正式出爐

經(jīng)過(guò)8月16日晚間緊急撤回公告之后，8月20日晚間，中國(guó)聯(lián)通的混改方案正式落地，相較之前曝光的方案，相關(guān)公告內(nèi)容并無(wú)差異。

根據(jù)中國(guó)聯(lián)通的公告，該公司混改采用非公開(kāi)發(fā)行和老股轉(zhuǎn)讓等方式，引入中國(guó)人壽(601628.SH)、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商等戰(zhàn)略投資者，這些公司將向聯(lián)通A股公司認(rèn)購(gòu)不超過(guò)90.37億股股份，募集資金不超過(guò)約617.25億元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為6.83元/股;由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的聯(lián)通A股公司約19億股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約129.75億元，價(jià)格和非公開(kāi)發(fā)行相同;此外，聯(lián)通A股公司向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性股票，募集資金不超過(guò)約32.13億元，價(jià)格約為3.79元/股。上述交易對(duì)價(jià)合計(jì)不超過(guò)約779.14億元。

上述交易全部完成后，按照發(fā)行上限計(jì)算，聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)持有聯(lián)通A股公司約36.67%股份;中國(guó)人壽、 騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、 淮海方舟、興全基金和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將分別持有公司約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰(zhàn)略投資者合計(jì)持有公司約35.19%股份。

這其中，淮海方舟的股東涉及上市公司宜通世紀(jì)(300310.SZ)、用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)，網(wǎng)宿科技(300017.SZ)全資子公司上海網(wǎng)宿投資管理有限公司全額認(rèn)購(gòu)了“興全-網(wǎng)宿聯(lián)通定增特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃”，中國(guó)中車集團(tuán)公司全資子公司中車金證投資有限公司全額認(rèn)購(gòu)了“興全-中車金證2號(hào)特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃”。

在中國(guó)聯(lián)通發(fā)布公告的同時(shí)，在8月17日早間紛紛發(fā)布停牌公告的蘇寧云商、用友網(wǎng)絡(luò)、宜通世紀(jì)、網(wǎng)宿科技也均公告了相關(guān)擬參與中國(guó)聯(lián)通混改的事宜，并宣告股票于8月21日開(kāi)始復(fù)牌。

而此前中國(guó)聯(lián)通的混改方案曝光后，市場(chǎng)對(duì)于定增的定價(jià)存有異議，認(rèn)為不符合今年2月證監(jiān)會(huì)推出的定增新規(guī)，明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能是發(fā)行期首日，且上市公司在定增時(shí)需滿足發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%的要求。

根據(jù)中國(guó)聯(lián)通披露的定增預(yù)案，此次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為該公司第五屆董事會(huì)第十次會(huì)議決議公告日(2017年8月21日)，發(fā)行價(jià)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%;同時(shí)，中國(guó)聯(lián)通此次非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量超過(guò)發(fā)行前總股本的40%。對(duì)此，中國(guó)聯(lián)通在公告中稱，證監(jiān)會(huì)等部門在依法依規(guī)履行相應(yīng)程序后，同意對(duì)中國(guó)聯(lián)通混改涉及的非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)作為個(gè)案處理，中國(guó)聯(lián)通可以根據(jù)2017年2月17日證監(jiān)會(huì)再融資制度修訂前的規(guī)則制定本次非公開(kāi)發(fā)行股票方案。

證監(jiān)會(huì)也在8月20日晚間發(fā)布消息稱，中國(guó)證監(jiān)會(huì)經(jīng)與國(guó)家發(fā)展改革委等部門依法依規(guī)履行相應(yīng)法定程序后，對(duì)中國(guó)聯(lián)通混改涉及的非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)作為個(gè)案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會(huì)再融資制度修訂前的規(guī)則。

根據(jù)定增預(yù)案，此次募集資金將以取得聯(lián)通紅籌公司董事會(huì)或股東大會(huì)同意的方式投入聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司,最終由聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司用于“4G能力提升項(xiàng)目”、“5G組網(wǎng)技術(shù)驗(yàn)證、 相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項(xiàng)目”和“創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項(xiàng)目”。

此外，根據(jù)公告，中國(guó)聯(lián)通首期擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)8.4788億股的限制性股票，約占當(dāng)前公司股本總額的4.0%，其中計(jì)劃預(yù)留8478萬(wàn)股，占本次授予總量的10%，占當(dāng)前公司股本總額的 0.4%。首次授予的激勵(lì)對(duì)象包括公司中層管理人員以及對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心管理人才及專業(yè)人才，不超過(guò)7550人，人均授予10.1萬(wàn)股。

目前，中國(guó)聯(lián)通混改試點(diǎn)方案已獲得國(guó)家發(fā)改委批復(fù),非公開(kāi)發(fā)行及股 權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)公司董事會(huì)審議。該公司表述，將盡快履行內(nèi)外部審批流程, 召開(kāi)股東大會(huì)審議交易事項(xiàng)，并報(bào)送監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批。

示范效應(yīng)或?qū)l(fā)酵

中國(guó)聯(lián)通混改方案的正式落地，讓業(yè)界對(duì)其他第一批混改試點(diǎn)企業(yè)取得進(jìn)展的預(yù)期有所提升，以及第二批混改試點(diǎn)甚至是第三批混改試點(diǎn)的預(yù)期也有所提高。

“第二批混改名單4月份以來(lái)大家已經(jīng)開(kāi)始期待，在年中這個(gè)重要時(shí)間窗口公布的概率還是比較大的，這也是近期混改主題一個(gè)比較重要的催化劑。”華泰證券策略分析師陳莉敏在8月20日的電話會(huì)議中表示，第一批和第二批國(guó)企改革試點(diǎn)名單公布的時(shí)間點(diǎn)分別是2014年7月中旬和2016年7月中旬，每年國(guó)企改革節(jié)奏均是上半年重計(jì)劃，包括確定改革內(nèi)容、試點(diǎn)名單等，下半年重落實(shí)。

在國(guó)家發(fā)改委8月份定時(shí)定主題新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委政研室副主任、委新聞發(fā)言人孟瑋表示，持續(xù)推進(jìn)電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)，選擇19家企業(yè)開(kāi)展了兩批試點(diǎn);此外，遴選出第三批試點(diǎn)企業(yè)，目前正在按程序報(bào)批。

華泰證券宏觀首席分析師李超在電話會(huì)議中表示，第三批試點(diǎn)企業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大范圍，提高覆蓋面，在篩選數(shù)十家中央企業(yè)的同時(shí)，重點(diǎn)從各省、自治區(qū)、直轄市選擇試點(diǎn)企業(yè)，形成規(guī)模協(xié)同效應(yīng)。

“未來(lái)第三批混改試點(diǎn)將逐漸落地，將通過(guò)新公司設(shè)立、外部引資、公司治理重構(gòu)、業(yè)務(wù)鏈條拓展等工作，實(shí)現(xiàn)完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的目的，相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。”李超表示。

對(duì)于投資者將如何看待這場(chǎng)混改盛宴，A股混改概念股是否有望迎來(lái)風(fēng)口?

國(guó)金證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，未來(lái)國(guó)企混改概念股的行情可能會(huì)分化，因?yàn)樯鲜?個(gè)領(lǐng)域的落實(shí)時(shí)間順序會(huì)有先有后，需要緊跟政策、緊跟上市公司的信息，具體的行業(yè)或者個(gè)股可能需要進(jìn)一步深入挖掘。

“國(guó)企混改是下半年的重頭戲。”資深基金經(jīng)理馮耀東認(rèn)為，下半年國(guó)企改革應(yīng)該會(huì)有一波上漲行情，具體到涉及的個(gè)股方面，則需要看參與的具體混改方案對(duì)相關(guān)公司有多大的利好空間，前期已經(jīng)漲幅較大的可能預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，而前期處于跌勢(shì)，但混改方案又是利好，則可關(guān)注。

在李立峰看來(lái)，國(guó)企混改的概念行情，短期取決于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能有些個(gè)股已經(jīng)充分反映了預(yù)期，需要處理好市場(chǎng)博弈和真實(shí)價(jià)值之間的關(guān)系。