網(wǎng)宿科技發(fā)布2017年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2017年度網(wǎng)宿科技實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.5億元-8.5億元，盈利同比下降32.02%-40.02%，上年同期盈利約12.50億元。網(wǎng)宿科技提到，第四季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.78億元-2.78億元，較第三季度的1.5億元實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升，毛利率環(huán)比穩(wěn)定提升。
關(guān)于2017年度預(yù)計(jì)盈利同比下降，網(wǎng)宿科技重點(diǎn)提及以下原因：
1.受到流媒體分發(fā)等大流量業(yè)務(wù)市場(chǎng)價(jià)格降低的影響；
2.公司加強(qiáng)海外CDN、托管云等項(xiàng)目建設(shè)，持續(xù)加大研發(fā)投入；
3.韓國(guó)CDNetworks Co.,Ltd.納入合并報(bào)表范圍，公司管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)。
天風(fēng)證券對(duì)此點(diǎn)評(píng)道：
CDN行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩,小廠商逐步清理整合,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)改善。行業(yè)發(fā)展不斷證明,CDN行業(yè)有較高門(mén)檻,規(guī)模效應(yīng)至關(guān)重要。近兩年的行業(yè)發(fā)展看,帶寬規(guī)模要達(dá)到T級(jí)別才能承接足夠業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)合理的帶寬復(fù)用,帶寬復(fù)用率直接決定CDN業(yè)務(wù)毛利率。因此CDN行業(yè)前期投入較大,行業(yè)存在較高資金壁壘和先發(fā)優(yōu)勢(shì),新進(jìn)入者現(xiàn)金流壓力較大,前期風(fēng)投支撐的小廠商在激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)虧損。17年下半年以來(lái),規(guī)模較大的UCloud和白山云等先后宣布不再AllinCDN,七牛云被阿里入股,行業(yè)清理整合加速。從行業(yè)價(jià)格看,17年Q4價(jià)格基本穩(wěn)定,疊加復(fù)用率持續(xù)改善,推動(dòng)公司收入和毛利率季度環(huán)比持續(xù)提升。
行業(yè)大邏輯看,國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)流量持續(xù)40-50%快速增長(zhǎng),CDN覆蓋率僅17.2%(信通院統(tǒng)計(jì)),相較歐美成熟市場(chǎng)仍有較大提升空間。網(wǎng)宿科技憑借穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、長(zhǎng)期的大客戶(hù)關(guān)系以及網(wǎng)絡(luò)中立性的優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)份額基本維持在40-50%。關(guān)注行業(yè)價(jià)格企穩(wěn)時(shí)點(diǎn),CDN業(yè)務(wù)有望重拾業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。運(yùn)營(yíng)商家庭寬帶持續(xù)覆蓋、提速降費(fèi)不斷推進(jìn),網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施不斷升級(jí)帶動(dòng)高清視頻、直播等大流量應(yīng)用快速發(fā)展,推動(dòng)國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)流量持續(xù)40-50%快速增長(zhǎng)。當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)格局快速向BATJ等巨頭集中,網(wǎng)宿科技中立的網(wǎng)絡(luò)對(duì)與阿里系、騰訊系有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有較強(qiáng)吸引力,加之公司領(lǐng)先的CDN技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和服務(wù)體系,市場(chǎng)份額穩(wěn)定在40-50%左右。但仍需注意阿里17年12月底啟動(dòng)新一輪降價(jià),金山云、華為云切入公有云和CDN市場(chǎng),行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)尚未結(jié)束,關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)時(shí)點(diǎn),價(jià)格回復(fù)正常水平后,網(wǎng)宿科技有望重享網(wǎng)絡(luò)流量的持續(xù)高速增長(zhǎng)。
收購(gòu)海外標(biāo)的帶來(lái)短期并購(gòu)費(fèi)用,業(yè)務(wù)整合、新產(chǎn)品研發(fā)投入等帶動(dòng)短期費(fèi)用有所上升。公司一直以來(lái)費(fèi)用控制能力較強(qiáng),短期影響消除后,公司費(fèi)用率有望回復(fù)正常水平。公司二季度完成海外標(biāo)的的并表,收購(gòu)中介費(fèi)用約4500萬(wàn)元,同時(shí)公司加強(qiáng)海外渠道整合和產(chǎn)品研發(fā),短期費(fèi)用率有所提升。隨著公司海外布局持續(xù)推進(jìn),收入貢獻(xiàn)逐步顯現(xiàn),費(fèi)用率有望回復(fù)正常水平。
投資建議:CDN行業(yè)格局持續(xù)改善,價(jià)格戰(zhàn)有放緩的趨勢(shì),關(guān)注行業(yè)價(jià)格最終企穩(wěn)時(shí)點(diǎn)。網(wǎng)宿科技憑借技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、服務(wù)體系以及網(wǎng)絡(luò)中立性保持了較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,市場(chǎng)份額維持在40-50%左右。價(jià)格企穩(wěn)后,公司有望重享網(wǎng)絡(luò)流量持續(xù)快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別為8.04、8.59、11.33億元,對(duì)應(yīng)18年31倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
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