2月28日，愛(ài)奇藝正式提交招股說(shuō)明書(shū)，宣布公司擬在納斯達(dá)克上市，股票代碼“IQ”。

這次提交的招股說(shuō)明書(shū)披露了此前外界關(guān)心的幾個(gè)核心問(wèn)題，比如：

愛(ài)奇藝的股權(quán)結(jié)構(gòu)：百度持有愛(ài)奇藝69.6%股權(quán)，小米持股8.4%，高瓴資本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%，愛(ài)奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇持股為1.8%。

　

制圖：中信證券研究部

愛(ài)奇藝會(huì)員數(shù)量：目前，愛(ài)奇藝付費(fèi)會(huì)員數(shù)為5080萬(wàn)，會(huì)員收入占比為37.6%，進(jìn)一步迫近廣告收入(占比為46.9%)。

　　

不過(guò)更為重要的是，愛(ài)奇藝招股書(shū)的數(shù)字背后，暗藏了中國(guó)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向。在國(guó)內(nèi)，如美國(guó)一般繁榮的在線娛樂(lè)市場(chǎng)，已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

視頻進(jìn)入后“三駕馬車”時(shí)代，付費(fèi)會(huì)員收入將成第一拉動(dòng)力

從2010年視頻網(wǎng)站開(kāi)始嘗試付費(fèi)服務(wù)起，到今年已經(jīng)走過(guò)了第九個(gè)年頭。付費(fèi)會(huì)員從最早淺嘗輒止的一種試水服務(wù)，逐漸成為視頻網(wǎng)站收入的第二大來(lái)源，并正在以驚人的力量重塑在線視頻市場(chǎng)。

曾經(jīng)拉動(dòng)整個(gè)在線視頻市場(chǎng)的三駕馬車：廣告、會(huì)員、版權(quán)分發(fā)正在經(jīng)歷重大變化。廣告與會(huì)員的拉力都很強(qiáng)勁，但是賽道越長(zhǎng)，付費(fèi)會(huì)員的優(yōu)勢(shì)就更明顯。

先來(lái)看一組市場(chǎng)數(shù)據(jù)，根據(jù)中信證券研究部整理的數(shù)據(jù)，在線視頻行業(yè)整個(gè)付費(fèi)用戶市場(chǎng)，2018年有望達(dá)到1億人，市場(chǎng)規(guī)?？赏黄?90億元。

　　

制圖：中信證券研究部

愛(ài)奇藝作為中國(guó)在線視頻市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，其數(shù)據(jù)也更有代表性。愛(ài)奇藝的會(huì)員收入從2015年的9.97億元迅速上漲到2017年的65.36億元，3年間翻了6倍多。

而更具說(shuō)明性的是收入占比。愛(ài)奇藝的會(huì)員收入占比快速上漲，不斷迫近廣告收入。2015年，愛(ài)奇藝會(huì)員收入占比是18.7%，而到了2017年則上漲到了37.6%，與此相對(duì)應(yīng)的是其廣告收入占比的不斷下降。2015年到2017年，愛(ài)奇藝廣告收入占比從63.9%下降到46.9%。雖然廣告收入仍然是愛(ài)奇藝的最大收入來(lái)源，但是從數(shù)據(jù)以及愛(ài)奇藝的未來(lái)戰(zhàn)略布局來(lái)看，會(huì)員收入超過(guò)廣告收入只是時(shí)間問(wèn)題。

制圖：中信證券研究部

對(duì)標(biāo)美國(guó)視頻巨頭，付費(fèi)是一條已經(jīng)被驗(yàn)證了的成功商業(yè)模式。愛(ài)奇藝CEO龔宇曾不止一次表示，在線視頻競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)場(chǎng)將集中在付費(fèi)會(huì)員上，頭部?jī)?nèi)容的大規(guī)模付費(fèi)已經(jīng)迎來(lái)風(fēng)口。

作為中國(guó)最早發(fā)力付費(fèi)會(huì)員的視頻網(wǎng)站，愛(ài)奇藝一直在付費(fèi)業(yè)務(wù)上居于市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。自2015年《盜墓筆記》開(kāi)啟了付費(fèi)會(huì)員業(yè)務(wù)的先河以來(lái)，愛(ài)奇藝一直不斷拓展付費(fèi)業(yè)務(wù)的寬度和廣度，多元化的內(nèi)容體系讓購(gòu)買會(huì)員的用戶能夠享受到超值的服務(wù)。在以愛(ài)奇藝為代表的視頻網(wǎng)站的不斷教育下，為優(yōu)秀視頻內(nèi)容付費(fèi)的理念已經(jīng)成為了市場(chǎng)的共識(shí)。

營(yíng)收爆增，虧損收窄，中國(guó)版Netflix即將誕生

中國(guó)每家視頻平臺(tái)都想成為本土版的Netflix。

Netflix在上個(gè)月發(fā)布了第四季度財(cái)報(bào)。Netflix第四季度營(yíng)收為32.86億美元，與上年同期的24.78億美元相比增長(zhǎng)32.6%;凈利潤(rùn)為1.86億美元，與上年同期的6700萬(wàn)美元相比增長(zhǎng)178%。

　　

第四季度財(cái)報(bào)取得如此亮眼的數(shù)據(jù)，來(lái)自于Netflix的漲價(jià)。根據(jù)Netflix官方消息，從10月5號(hào)開(kāi)始，每個(gè)用戶的月費(fèi)開(kāi)始上漲1-2美元，這對(duì)于有著過(guò)億用戶數(shù)的網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，意味著每個(gè)季度能夠增加約3億美元，全年增加約12億美元的收入。

對(duì)于付費(fèi)業(yè)務(wù)非常成熟的Netflix來(lái)說(shuō)，會(huì)員費(fèi)用漲價(jià)帶來(lái)了營(yíng)收與股價(jià)的雙重上漲，這也給中國(guó)在線視頻市場(chǎng)帶來(lái)了啟示，付費(fèi)業(yè)務(wù)才是未來(lái)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的第一拉動(dòng)力。

商業(yè)模式最為接近Netflix的愛(ài)奇藝，目前會(huì)員數(shù)已經(jīng)突破了5000萬(wàn)，且仍然具有巨大的潛力。

據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)視頻付費(fèi)用戶將達(dá)到2.2-2.5億人。對(duì)標(biāo)美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)付費(fèi)視頻用戶在整個(gè)視頻用戶中的占比在2020-2021年可達(dá)到30-35%的飽和狀態(tài)，屆時(shí)將會(huì)有將近3.5億的視頻付費(fèi)賬戶，帶來(lái)的收入也將極大繁榮整個(gè)中國(guó)在線視頻市場(chǎng)。

市場(chǎng)的積極信號(hào)以及對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期，使得愛(ài)奇藝的發(fā)展前景一片向好。從招股書(shū)來(lái)看，愛(ài)奇藝近三年?duì)I收大幅增長(zhǎng)，凈虧損率亦持續(xù)收窄。

愛(ài)奇藝2015年-2017年?duì)I收分別為53.2億、112.4億和174億元。其中，2016年和2017年?duì)I收同比增長(zhǎng)率高達(dá)111.3%和54.5%。同時(shí)，2015-2017年愛(ài)奇藝的凈虧損分別為25.75億、30.74億、37.36億元，凈虧損率分別為-48%、-28%和-22%。付費(fèi)會(huì)員帶來(lái)的收入增長(zhǎng)對(duì)于虧損的收窄起到了很大的作用。

　　 

制圖：中信證券研究部

付費(fèi)會(huì)員體系的發(fā)展讓視頻網(wǎng)站能夠極大拓展自己的商業(yè)模式。一方面，愛(ài)奇藝可將更多的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容納入付費(fèi)內(nèi)容中，包括愛(ài)奇藝動(dòng)畫(huà)屋、自制動(dòng)漫、紀(jì)錄片等內(nèi)容。另一方面來(lái)看，付費(fèi)體系能夠極大拉動(dòng)整個(gè)愛(ài)奇藝娛樂(lè)生態(tài)的構(gòu)建，對(duì)以付費(fèi)體系為基礎(chǔ)的分賬模式的建立與成熟、IP產(chǎn)業(yè)鏈的深化拓展都具有積極意義。

以愛(ài)奇藝的分賬模式為例，在去年的愛(ài)奇藝世界大會(huì)上，愛(ài)奇藝一口氣公布了多個(gè)計(jì)劃來(lái)支持分賬模式。過(guò)去，視頻網(wǎng)站是一次性付給制片方一筆費(fèi)用，而分賬模式則是通過(guò)版權(quán)保底的費(fèi)用，加上拉新費(fèi)用以及觀看分成的方式，實(shí)現(xiàn)播出平臺(tái)和制片方的雙贏。

短期來(lái)看，視頻平臺(tái)可能會(huì)因此付出一些額外的費(fèi)用，但是長(zhǎng)期來(lái)看，分賬模式增加了平臺(tái)的議價(jià)能力，降低了采購(gòu)成本，同時(shí)還可以獲得更多的付費(fèi)會(huì)員。而這種分賬模式對(duì)于愛(ài)奇藝這樣的視頻巨頭來(lái)說(shuō)，是一個(gè)從播放平臺(tái)走向娛樂(lè)帝國(guó)的必經(jīng)之路。

　　

付費(fèi)體系能夠給行業(yè)帶來(lái)的另一個(gè)深刻影響，就是打通娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。愛(ài)奇藝一直著力布局打通整個(gè)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈，從上游的漫畫(huà)、文學(xué)，到中游的影視綜藝等，再到下游的衍生品等，愛(ài)奇藝均有布局。

而付費(fèi)會(huì)員體系的成熟，一方面能夠給上下游帶來(lái)可觀的會(huì)員，為這些業(yè)務(wù)板塊的成長(zhǎng)輸血輸氧，另一方面，完整的娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈條也能豐富付費(fèi)會(huì)員的內(nèi)容支撐，更多元的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容又能帶來(lái)更多的新增會(huì)員，從而形成相互補(bǔ)充相互促進(jìn)的生態(tài)閉環(huán)。

美劇模式的超級(jí)網(wǎng)劇將成主流，中國(guó)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的大爆發(fā)即將到來(lái)

去年2月，愛(ài)奇藝CEO龔宇在一次公開(kāi)活動(dòng)中提出，未來(lái)中國(guó)在線視頻市場(chǎng)，美劇模式的超級(jí)網(wǎng)劇是主流趨勢(shì)。

愛(ài)奇藝的自制網(wǎng)劇，從最早的《盜墓筆記》開(kāi)始，《余罪》、《河神》都堪稱是精品。自從美劇模式提出之后，愛(ài)奇藝的制作模式也在逐漸向美劇靠攏?？傮w來(lái)看，美劇的特點(diǎn)主要是：

1. 采用工業(yè)化生產(chǎn)模式，團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。

2. 季播模式，每一季都在20集上下。

3. 故事題材新穎，不迷信一線明星，更注重演員與劇本的契合度。

此前龔宇對(duì)愛(ài)奇藝美劇模式的定位也基本如此。龔宇認(rèn)為，對(duì)于從業(yè)者而言，“季播+周播”的模式在迎合了用戶享受娛樂(lè)的大趨勢(shì)外，其好處有二：一是容易形成連鎖品牌效應(yīng)，拉新成本低，降低風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大收益。二是盈利方式上，一季就播完的劇并不存在太大的品牌效應(yīng)和開(kāi)發(fā)空間，季播劇可以更加具備時(shí)間窗口來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈各方面的開(kāi)發(fā)。

付費(fèi)會(huì)員將成為中國(guó)未來(lái)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的第一拉動(dòng)力，而付費(fèi)的核心依然依賴好的內(nèi)容。

截至2017年12月31日，愛(ài)奇藝的移動(dòng)月平均訪問(wèn)用戶約為4.2億人，移動(dòng)日平均訪問(wèn)用戶為1.26億，已經(jīng)躍居中國(guó)第三大APP，月度使用時(shí)長(zhǎng)僅次于微信。

此番愛(ài)奇藝美國(guó)IPO，也標(biāo)志著中國(guó)在線視頻行業(yè)已經(jīng)成熟，中國(guó)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的大爆發(fā)即將到來(lái)。